نوسان ضمنی بازار آپشن در افت ۱۷ درصدی بیت کوین نصف میانگین دوره‌های مشابه گذشته است

بیت کوین در حوالی ۶۸٬۶۶۷ دلار معامله می‌شود که ۱۷٫۴ درصد پایین‌تر از سقف قیمت پایانی ۳۰ روزه آن در ۲۰ اکتبر (۸۳٬۰۹۱ دلار) است، اما شاخص نوسان ضمنی دریبیت (DVOL) روی عدد ۴۰٫۷۷ قرار دارد. از مارس ۲۰۲۱ تاکنون، بیت کوین در ۲۹۰ روز افتی حداقل با همین شدت نسبت به سقف ۳۰ روزه ثبت کرده که میانه شاخص DVOL در آن روزها ۷۷٫۸ بوده است؛ یعنی تقریباً دو برابر رقمی که اکنون مشاهده می‌شود.

بازار آپشن پیش از این چنین اصلاح‌هایی را وضعیتی اضطراری در نظر می‌گرفت. در سال ۲۰۲۲، میانه این شاخص در روزهای مشابه ۷۹٫۲ بود و تا قبل از سال ۲۰۲۶، در تمام این روزها نوسان بیشتری نسبت به امروز قیمت‌گذاری شده بود. میانه شاخص برای سال جاری ۴۹٫۹ است و تنها در سه روز از این دست (همگی در ژوئن ۲۰۲۶ طبق داده‌های منبع) نوسانی کمتر از مقدار کنونی ثبت شده است. ثبت چنین اعدادی به این معناست که فروشندگان اختیار معامله هم‌زمان با افت قیمت به فروش نوسان ادامه می‌دهند و خریداران نیز دلیلی برای پیشنهاد قیمت بالاتر نمی‌بینند.

جریان سرمایه در صندوق‌ها نیز فشار فروشی ایجاد نکرده است. بر اساس نمودار دارایی‌های صندوق‌های کریپتوکوانت، صندوق‌های اسپات تحت رصد در ۱۱ نوامبر حدود ۱٫۳ میلیون بیت کوین در اختیار داشتند که تفاوت چندانی با موجودی اواسط اکتبر ندارد؛ آن هم در شرایطی که قیمت در تمام طول ماه نزولی بوده است، بنابراین صندوق‌ها در حال عرضه دارایی نیستند.

با این حال، آرام بودن بازار آپشن لزوماً به معنی ارزان بودن آن نیست. در طول ۱٬۶۳۰ روز از آوریل ۲۰۲۲، شاخص DVOL در ۷۴ درصد مواقع نوسانی بیشتر از آنچه بازار در ۳۰ روز بعدی تجربه کرد قیمت‌گذاری کرده و این اختلاف به‌طور میانه ۱۰٫۵ واحد بوده است. پایین بودن نوسان ضمنی در حال حاضر صرفاً نشان می‌دهد معامله‌گران دچار هراس نشده‌اند، نه اینکه برآورد آن‌ها قطعی است.

برای ابطال این برداشت، بسته شدن DVOL بالای سطح ۵۰ (که میانه اصلاح‌های عمیق امسال است) قبل از تاریخ سررسید ۲۵ دسامبر، نشان‌دهنده ورود باتأخیر هراس به بازار خواهد بود. اما اگر بیت کوین در طول ماه نوامبر همچنان ۱۵ درصد یا بیشتر پایین‌تر از سقف ۳۰ روزه خود باقی بماند و DVOL زیر ۴۵ حفظ شود، این آرامش نه یک تأخیر موقت، بلکه ساختار حاکم بر بازار است.