برخلاف دو اصلاح قبلی، تخلیه اهرم در بازار مشتقه بیت کوین هنوز رخ نداده است

بیت کوین در سال جاری سه اصلاح بزرگ را تجربه کرده است. دو اصلاح اول با پاک‌سازی سریع و گسترده اهرم‌ها در بازار مشتقه پایان یافتند، اما در روند نزولی سوم هنوز چنین رویدادی مشاهده نشده است.

در ماه فوریه، هم‌زمان با افت قیمت بیت کوین از ۸۷ هزار به ۶۷ هزار دلار، ارزش قراردادهای باز (Open Interest) جفت‌ارز BTC-USDT در بایننس از ۹ میلیارد به ۵٫۵ میلیارد دلار کاهش یافت. در آن مقطع طی چند روز حدود یک‌پنجم موقعیت‌ها بر حسب سکه بسته شدند و کف قیمتی دقیقا درون همان موج لیکوییدیشن شکل گرفت.

در اصلاح ژوئن، با وجود ریزش قیمت از ۷۸ هزار به ۶۲ هزار دلار، میزان قراردادهای باز ابتدا تغییر چندانی نکرد. بازنشانی واقعی اهرم در پایان همان ماه و تنها طی یک روز رخ داد؛ جایی که قراردادهای باز از ۸ میلیارد به ۶٫۱ میلیارد دلار (حدود ۲۰ درصد بر حسب سکه) فرو ریخت و بلافاصله پس از آن کف سالانه بیت کوین در نزدیکی ۵۹ هزار دلار به ثبت رسید. در واقع کف بازار نه با افت صرف قیمت، بلکه با تخلیه اهرم‌ها شکل گرفت.

از اواسط اکتبر تاکنون، قیمت بیت کوین از ۸۵ هزار به ۷۴٫۳ هزار دلار رسیده و ارزش قراردادهای باز نیز از ۹٫۴ میلیارد به ۷٫۲ میلیارد دلار افت کرده است. با این حال، بر حسب تعداد سکه تنها حدود ۱۲ درصد موقعیت‌ها بسته شده‌اند و هنوز روزی همراه با تسلیم ناگهانی و یک‌باره معامله‌گران ثبت نشده است.

مثبت ماندن نرخ تأمین سرمایه (Funding Rate) نیز حاکی از آن است که بخش قابل‌توجهی از موقعیت‌های جدید، خریداران اهرمی کف قیمت هستند؛ در حالی که در دو تخلیه قبلی، فاندینگ ریت هم‌گام با قراردادهای باز به‌شدت افت کرده بود. در همین حال، در اوایل نوامبر شاخص‌های نسبت نهنگ‌ها (Whale Ratio) و نسبت جریان وجوه در بایننس به نزدیکی اوج سالانه رسیدند که نشان‌دهنده انتقال بیت کوین بیشتر توسط نهنگ‌ها به این صرافی است.

باقی ماندن این حجم از اهرم در بازار نشان می‌دهد که یک افت قیمتی تند می‌تواند به لیکوییدیشن‌های زنجیره‌ای منجر شود. منفی شدن فاندینگ ریت در کنار ریزش شدید یک‌روزه قراردادهای باز، مهم‌ترین نشانه‌های وقوع تخلیه کامل اهرم خواهند بود.